编者按：中央经济工作会议于12月14日至16日在北京举行，习近平在会上发表重要讲话，分析当前国内国际经济形势，总结2016年经济工作，阐明经济工作指导思想，部署2017年经济工作。这是“十三五”期间第一次中央经济工作会议，也是“十九大”之前的最后一次。各界普遍关注未来中国宏观经济的走向，为此，中国网与盘古智库联合推出【盘古读会】系列述评。

　　【盘古读会】系列述评之一：

　　郑联盛盘古智库宏观经济研究中心（PRIME）研究员、中国社会科学院金融研究所副研究员

　　2016年在政府保增长的政策驱动下，经济增长整体保持相对稳定。特别是1-3季度经济增长都稳定在6.7%，体现了宏观调控的高超水平。不过，值得注意的是，2016年以来，宏观经济存在的问题及矛盾仍然十分突出，未来经济下行压力仍然较大，相关的风险仍然值得警惕。

　　当前存在的主要问题

　　一是内生增长基础不扎实。私人部门的投资增速出现了大规模下滑，私人部门对于未来的增长前景和政策走势缺乏明确的预期，经济内生增长的动力依然不足。2016年增长相对平稳无非是政府主导的基础设施以及房地产市场增长所引致的。

　　二是政策完备性水平有待提高。保增长政策以及部分重要政策的副作用甚至负作用较为明显，甚至可能带来更大的风险。比如，“三去一降一补”中的去产能与去产量是何种关系，为何在去产能过程中初钢产量创出历史新高。在煤炭去产能过程中，政策方向在6个月内就发生巨大的转变。而房地产部门去库存导致了经济进一步房地产化、房地产市场进一步金融化甚至泡沫化，房地产市场调控政策亦是在半年之间发生了方向性的变化。

　　三是供给侧结构性改革需反思与完善。2016年的供给侧结构性改革在要素价格市场化和市场化资源配置方面尚未取得实质性进展，土地、人力、资本等的市场化定价机制尚未健全，而供给侧结构性改革的核心就是要素层面的有效供给。

　　四是人民币贬值及其市场预期。在美元走强过程中，人民币贬值与资本流出压力日凸显，国内的汇率政策面临汇率弹性和外汇储备稳定性的两难选择。一种应为强势的多头货币在兑美元的双边汇率市场上却被市场预期看成是一种空头货币。目前，市场对人民币仍然具有贬值的预期。

　　最后是金融风险日益显性化。目前呈现的是从表面意义的高风险环节向低风险环节传递风险的态势，从表面风险最高的P2P到低等级的信用债，再到高等级信用债直至利率债，但是，表面意义上的低风险环节比如金融债、国债市场及其相关的银行间市场与银行部门才是本质上的系统性风险环节。

　　2017年中国经济值得关注的五大议题

　　2017年是重要的一个年景。一方面，经济下行压力仍然较大，金融风险日益显现，需要具有更高超的宏观政策才能保障经济平稳健康发展。另一方面，党的“十九大”将召开，全面小康社会建设的政策体系将进一步完善。这是“十三五”时期第一次中央经济工作会议，也是“十九大”之前的最后一次中央经济工作会议，可能有几个重要的议题值得期待。

　　一是经济稳定增长及其政策保障。2017年经济下行压力仍然较大，如何激发私人部门的积极性是重要的任务，也是夯实经济平稳增长的重要保障。积极的财政政策和稳健的货币政策仍然是基调，但是，政策应该演绎不同的结构性策略。比如，一味依靠货币总量宽松来解决日益严重的结构性问题，其政策有效性有待观察。

　　二是需求管理和供给侧结构性改革协调。经济下行压力大，需求管理仍然是对冲经济下滑的基本保障，但是，经济结构转型和发展模式升级更需要供给侧结构性改革，本质上是要素的有效供给机制和市场化配置机制，二者可能会相互促进，但也可能有需要相互协调的领域。从未来发展模式转变看，要素市场化改革可能更加基础，短期小幅让渡经济增长空间对于长期发展模式转型可能是有利的。

　　三是全面深化经济体制改革。作为承上启下的一次中央经济工作会议，市场更为期待的是对于全面深化经济体制改革的进一步明释，比如，土地、户籍、财税、国有企业、政府债务以及经济区域一体化等相关体制机制的改革方向。这将被认为是“十九大”对相关改革的提前酝酿。

　　四是金融风险处置。目前，国内存在着产能过剩、房地产泡沫、影子银行体系、地方政府债务以及内外风险共振等重大风险环节，甚至可能存在潜在的系统性风险，这些领域都值得重点防范。并且，风险的处置需要有差异化的视野，比如在房地产领域，一线城市是典型的供不应求、供给不足的问题，限购政策是暂时限制需求之举而非积极扩大供给之策；三四线城市是典型的供给过剩问题，库存去化压力仍然明显。2016年以来的信用债违约、国债期货下跌以及银行间市场利率变化等已隐约显示出金融风险的传染已经渗入到具有系统性重要性的金融市场和金融部门。

　　最后是内外经济互动。特朗普时代的到来使得美国经济和美元为主导的国际货币体系面临着新的不确定性，而美国的政策具有明显的外溢效应，特别是在美联储加息强化的基础上，对于人民币汇率将会带来新的压力。更加值得注意的是，在全球货币政策相对宽松的情况下，无风险收益率是否是被系统性低估及其对风险资产、信用利差等的估值影响，是值得高度关注的。在“一带一路”倡议深化的过程中，我国需要考虑内外风险相互反馈引致的风险，特别是对外投资的风险。